週刊新潮の公開パターン
スワップ契約を大々的に行った結果、公式に発表されていたタイのドル準備のうちのほとんどは、スワップ相手に引き渡されるコミットメントがなされ、実際に為替介入に利用できるドルはわずかでしかなかった。
ＩＭＦの要求でマーケットに正確な情報が伝えられると、タイ中央銀行の脆弱なポジションは一目瞭然となり、巨額の融資にもかかわらずタイ・バーツは減価を続ける。
タイにおける危機が長引く間に、アメリカ財務省がメキシコ危機の際にあれほど恐れていた「危機の連鎖」が東アジア全域で実際に発生し、それはついに韓国のような大国まで巻き込む。
１９９７年の危機は、東アジアからの資本逃避という形を取った。
通貨危機に見舞われた５ヵ国、タイ、フィリピン、マレーシア、インドネシア、韓国に対して、９３０億ドルの資本が域外から流入していたのが、には１２０億ドルの資本の域外への流出に変わる。
流れを変えた資本の規模はなんと１０５０億ドルで、これは５ヵ国のＧＤＰの２パーセントに相当する。
こんなに巨額の資金が流れを変えれば、海外からの借り入れに頼っていた現地の企業や金融機関は大打撃を被る。
それでからにかけて企業倒産も失業者数も急上昇し、５カ国は軒並みマイナス成長を経験する。
危縛管理を専門とするＩＭＦは、この巨大な国際危機に無力であった。
なぜかといえば、それはＩＭＦの行動方針が誤っていたからだという批判が、これまでしばしばなされてきた。
本当なのか。
もし、誤りがあったとすれば、どこにあったのだろう。
まず確認しなければならない点がある。
それは、の東アジア危機が本当に「流動性の危機」だったかどうかである。
本当に「流動性の危機」だったとしたら、明らかにＩＭＦの戦略は第一歩から誤っていた。
これについては、いろいろな側面を考慮しても、おそらく「流動性の危機」という認識は正しい。
５カ国に危機が発生したのは、長期的な投資のための資金を短期的な債務によって、しかもドル建てで調達していたためである。
その結果、銀行と同じような「流動性の問題」を、これらの経済は抱えることになった。
「流動性の危機」という説に対しては、東アジアの金融機関の経営が不透明であったという反論もある。
事実、金融機関の経営はきわめて不透明であった。
５カ国の金融セクターにも、潜在的には危機を招来する要因は存在したということだ。
しかし、それでもまでは、東アジア経済は抜群のパフォーマンスを誇っており、それを評価して域外から巨額な資本が流入していた。
つまり、「不透明性」という東アジア経済の構造上の弱点は、地域に資本を呼び寄せる段階では、さほど問題にならなかった。
そうだとすれば、これはやはり「流動性の危機」である。
それに対して、ＩＭＦは「最後の貸し手」として、危機の鎮圧に必要なだけの資金を迅速に供給すればよかったのだが、そうしなかった。
これがＩＭＦに対する批判論の中心である。
なぜ「構造・制度改革」に踏み込んだのかでは、ＩＭＦはこの時、一体、どのように行動したのか。
これについては二つの側面が認められる。
一方においてＩＭＦは東アジアの危機を、あたかも「返済能力の危機」であるかのように取り扱い、支出抑制のためのプログラム、高金利政策と緊縮財政策とを要求した。
この二つのうち高金利政策には、支出抑制という点を除いても資本逃避への対抗策としての根拠がある。
当時、東アジアからの資本逃避が起こっていたことを考えれば、Ｂ・ルールに従って、高金利により資本流出に歯止めをかけることに意味があるわけだ。
しかし、問題の性質が「返済能力の危機」ではない以上、ＩＭＦが要求した緊縮財政策はまったく何の意味もない。
危機の沈静に何の効果もないばかりでなく、通貨危機のショックによる不況を一層深刻にする弊害をもたらしたからである。
それゆえ緊縮財政策の要求は、ＩＭＦの明らかな失点であった。
しかるに、この時のＩＭＦの行動にはさらにもう一つの側面があった。
「構造・制度改革」の推進である。
タイにおける危機の発生が経営が不透明な金融機関による不動産投資に端を発したことからすれば、東アジアの金融システムの前近代性にも通貨危機の要因があったことは確かだ。
しかしこの事実から出発して、ＩＭＦは東アジアの経済システム全体を改革しようとした。
この目的のために、「構造・制度改革」を金融支援のコンディショナリティー（融資必要条件）としたのである。
ＩＭＦに対する批判が集中するのは、この点である。
歴史を見れば分かるように、発足以来、ＩＭＦに与えられた使命は為替レートや国際収支の調整であった。
その歴史的使命を忘れて、構造・制度改革に踏み込むのは迷走以外のなにものでもない。
ハーヴァード大学教授で高名な財政学者のＭは、フォーリン・アフェァーズ誌で、そう批「国際収支調整に専念する代わりに、ＩＭＦが構造的、制度的改革に政策の重点を置くことは、短期および中長期にわたり望ましくない結果を生み出すだろう」なぜ、ＩＭＦは東アジアで構造改革を思い立ったのか。
先ほど述べたように、当時のＩＭＦの政策方針は多分にアメリカ財務省の意向を反映したものだった。
Ｒ財務長官は、ゴールドマン・サックス出身というだけあって投資家の心理を重視する。
それで構造・制度改革に踏み込まない限り、マーケットの信頼は戻らＮいう結論にいたったようである。
この結論がＩＭＦをも動かす。
この間、通貨危機の情勢のほうは、７月から９月にかけてタイの危機が頂点に達し、３月にインドネシアに火の手が上がり、ついには韓国にまで飛び火する。
韓国における危機が頂点に達した時期が後半からである。
ここまで拡散した危機を鎮圧するためには、もはやアメリカ財務省の考えに従い、どの国の場合でもＩＭＦのプログラムは構造問題に入り込んでいったが、もっとも包括的な「構造改革」をＩＭＦが要求したのは、インドネシアのケースであった。
インドネシアによるＩＭＦへの支援要請は１９９７年に行われたが、もともと経常収支赤字がＧＤＰの８パーセントというタイと比べて、当時のインドネシアの経常収支赤字はＧＤＰの２パーセントに収まっており、しかもタイと比べてインドネシアの外貨準備は豊「われわれは重要な改革プログラムを韓国において実行しない限り、市場の信頼は戻らＮいう考えに次第に傾いていった。
しかもメキシコの場合以上に必要な政策改革は、金利とか為替レートとかいったマクロ経済問題を超えたものになる。
その改革は、韓国の経済システムの中核をなす構造問題に及ばなくてはならない。
いまの社会慣行で問題なのは、銀行がどの相手に融資をするかについて政府が指令できることだ。
すなわち、『指令融資』である。
この仕組みこそが、『縁故資本主義（クロニー・キャＰリズム）』の生命線である。
さらに韓国は海外からの直接投資と競争を制限している」や通常のマクロ経済調整では不十分で、今こそ思い切った「構造改革」の出番だとＲは考える。
富であった。
それゆえインドネシア政府もＩＭＦも、当初、支援はあくまでも予防的な性格のものとして捉えていた。
ところが、ＩＭＦとインドネシアの間の交渉は、時間の経過とともにこじれてくる。
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